Japan Desk

March 09, 2015

India Budget Insights (2015-16)

2015 Union Budget: The Modi-led Government has undertaken certain policy measures that are bold, decisive and clearly a step in the right direction. Keeping this in mind, the Indian Finance Minister announced the Budget for 2015- 2016. We have provided below some key features of the budget and its impact on Japanese companies doing or intending to do business in India:


  • There has been no change in the corporate tax rate of 30% for domestic companies. However, the Finance Minister has stated that the corporate tax rate would be reduced from 30% to 25% (excluding surcharge and cess) over the next four years, coupled with rationalization and removal of various exemptions and rebates.
  • Withholding rates applicable in case of royalty and fees for technical services to offshore entities are proposed to be reduced from 25% to 10% (on a gross basis). This would be important for technology transfers, knowledge sharing and collaboration agreements across sectors and will boost domestic manufacturing / service industry.
  • The existing regime of allowing a lower withholding rate applicable on interest paid on non-convertible debentures to Foreign Portfolio Investors (‘FPIs’) of 5% is proposed to be extended for payments up to June 2017 (currently applicable only up to May 2015).


1. Foreign equity investment to be regulated by Central Government

  • Thus far, Section 6 of the Foreign Exchange Management Act, 1999 (‘FEMA’) granted powers to the Reserve Bank of India (‘RBI’) to regulate, restrict or prohibit capital account transactions, in consultation with the Central Government. The Finance Bill (‘Bill’) now seeks to shift the power to regulate non debt capital account transactions from the fold of RBI to the Central Government, limiting the powers of RBI to only capital account transactions involving debt instruments. It would be pertinent to note that the definition of debt instruments shall be as defined by the Central Government.
  • To that extent, this change is a positive move as it removes multiple regulators for the same matter. However, at this stage it is not clear as to which entity will be the nodal entity for any regulatory approvals pertaining to capital account transaction.

2. Composite caps

  • Under the FDI Policy, while foreign investment in most sectors is permitted up to 100% under the automatic route, there are certain sectors in which there are sectoral caps. Further, in some such sectors, there are separate caps for FDI and FPI route investments. For instance, in the power exchange sector, there is a composite cap of 49%, but sub-caps of 26% for FDI and 23% for FPI investments. The Finance Minister has, in his Budget Speech proposed to replace these sub-caps with composite caps for both FDI and FPI.
  • This is a welcome move, as it provides greater flexibility for stakeholders to structure foreign investment and it may create further investment headroom for specific category of investors. For example, in the defence sector, investment by FPIs is currently not permitted. Once the Bill has been notified, FPIs would be able to utilize the 26% foreign investment limit currently reserved only for FDI investors.

3. New Bankruptcy Code

  • Considering the failure of the Sick Industrial Companies (Special Provisions) Act, 1985 (SICA) and Board for Industrial and Financial Reconstruction (BIFR) as suitable mechanism for regulating bankrupt companies in India, the Finance Minister has announced the Government’s intention to introduce a ‘comprehensive Bankruptcy Code for dealing with bankrupt companies in India.
  • This is a welcome and much needed move to bring Indian insolvency regulations and processed in line with well-established international practices. The lack of efficacious and efficient remedies in cases of insolvency and restructuring, which functioned with the intent to protect the companies, makes the newly suggested Bankruptcy Code more important.

4. Extending SARFAESI protection to Non-Banking Financial Institutions

  • The Securitization and Reconstruction of Financial Assets and Enforcement of Security Interest Act, 2002 (‘SARFAESI Act’) provides certain measures for recovery of non-performing assets to ‘financial institutions’ as defined under the Act. However, non-banking financial companies (‘NBFC’) were not included in the definition of ‘financial institutions’.
  • The Finance Minister has in his Budget Speech announced that NBFCs that (a) are registered with the RBI and (b) have an asset size of INR 500,00,00,000 (Rupees Five Hundred Crores) (INR 5 billion) shall be considered as ‘financial institution’ for the purposes of the SARFAESI Act.
  • This is a welcome move for the NBFC industry in India for the following key reasons. Firstly, eligible NBFCs would now be able to enforce security interest without court intervention thereby considerably expediting the security enforcement mechanism. Secondly, assets of eligible NBFCs can now be sold to asset reconstruction or securitization companies. Additionally, eligible NBFC would now also be considered a qualified institutional buyer and would be able to acquire security receipts issued by an asset reconstruction company or a securitization company.

5. Boost for Insurance sector

  • The Budget has proposed that employees of specified income brackets would now have the choice between contribution to Employee State Insurance or to any other private health insurance offered by an insurer recognised by Insurance Regulatory Development Authority of India. The budget has also increased the income tax deduction limits on account of contributions made towards life insurance pension plans.
  • These proposals along with the recently raised foreign investment cap in the Insurance sector should attract more private players and investments in this high potential space.

6. Infrastructure Financing

  • Infrastructure was named as one of the key focus areas of the Government for the coming financial year. Two of the key developments that have been proposed are:

    1. creation of a National Investment and Infrastructure Fund (NIIF) with an annual flow of INR 20,000 Crore into it, which would be raised through debt. The fund would invest in equity of infrastructure finance companies; and
    2. introduction of Public Contracts (Resolution of Disputes) Bill to streamline resolution disputes arising from public contracts.
  • Both these measures should increase much needed investor confidence in the infrastructure sector. In fact, the introduction of a specific dispute resolution mechanism will add predictability and expedite conflict resolution, which in the past has been a major concern for investors, private participants and financing of such projects.


  • The GAAR provisions were introduced in were slated for implementation from April 1, 2013. The 2013 Budget deferred the implementation of GAAR for 2 years and made it applicable from April 1, 2015. However, in spite of significant changes to the provisions, GAAR still empowers the Revenue with considerable discretion in taxing 'impermissible avoidance arrangements'.
  • This year’s Budget has reviewed the GAAR provisions and has deferred GAAR further by 2 years i.e. GAAR will now be applicable from April 1, 2017. Further, it has also been proposed to grandfather investments made upto March 31, 2017 and make GAAR applicable prospectively, i.e. to investments made only after April 1, 2017. The Finance Minister has stated that considering that investor sentiment has turned positive and with a view to accelerate this momentum, it would be prudent to defer the implementation of GAAR.
  • The deferral of the GAAR provisions is definitely a huge positive. Investors have been worried about the scope of the GAAR provisions and concerns have been raised on how they would be implemented. A re-look at the scope of the provisions will definitely be welcomed by the investment community and it is hoped that when revised provisions are introduced, they will be in line with global practices.


The Finance Minister, during his Budget speech, spoke about moving towards a tax regime which would be in consonance with global policy. In doing so, he has tried to address the concerns of investors by making significant changes to the indirect transfer tax provisions in the Income Tax Act (‘ITA’). The Finance Bill (Bill) proposes to make various amendments to these provisions which are summarized below:

  • Threshold test on substantiality and valuation: The Bill provides that the share or interest of a foreign company or entity shall be deemed to derive its value substantially from the assets (whether tangible or intangible) located in India, if on the specified date, the value of Indian assets (i) exceeds the amount of INR 10 crores (INR 100 million); and (ii) represents at least fifty per cent of the value of all the assets owned by the company or entity. The value of the assets shall be the Fair Market Value (FMV) of such asset, without reduction of liabilities, if any, in respect of the asset.
  • Taxation of gains: The gains arising on transfer of a share or interest deriving, directly or indirectly, its value substantially from assets located in India will be taxed on a proportional basis based on the assets located in India vis -à-vis global assets. While the Bill does not provide for determination of proportionality, it is proposed to be provided in the rules.
  • Exemptions: The Bill also provides for situations when this provision shall not be applicable. These are:
  1. Where the transferor of shares of or interest in a foreign entity, along with its related parties does not hold (i) the right of control or management; and (ii) the voting power or share capital or interest exceeding 5% of the total voting power or total share capital in the foreign company or entity directly holding the Indian assets (Holding Co).
  2. In case the transfer is of shares or interest in a foreign entity which does not hold the Indian assets directly, then the exemption shall be available to the transferor if it along with related parties does not hold (i) the right of management or control in relation to such company or the entity; and (ii) any rights in such company which would entitle it to either exercise control or management of the Holding Co or entitle it to voting power exceeding 5% in the Holding Co.
  3. Therefore, no clear exemption has been provided to portfolio investors as even the holding of more than 5% interest could trigger these provisions. This is a far cry from th e 26% holding limit w hich was recommended by the Committee. Further, no exemption has been provided for listed companies, as was envisaged by the Committee
  4. In case of business reorganization in the form of demergers and amalgamation, exemptions have been provided. The conditions for availing these exemptions are similar to the exemptions that are provided under the ITA to transactions of a similar nature.
  • Reporting Requirement: The Bill provides for a reporting obligation on the Indian entity through or in which the Indian assets are held by the foreign entity. The Indian entity has been obligated to furnish information relating to the off-shore transaction which will have the effect of directly or indirectly modifying the ownership structure or control of the Indian entity. In case of any failure on the part of Indian entity to furnish such information, a penalty has been proposed to be levied. The proposed penalty ranges from INR 500,000 to 2% of the valu e of the transaction.


  • The Bill provides that any interest payable by a Permanent Establishment (‘PE’) to its head office or any other foreign PE or constituent of such head office would be chargeable to tax in India under the ITA, thereby introducing a withholding tax on such payments as well. For the purposes of this provision, PE is defined to include a fixed place of business through which the business of the foreign entity is wholly or partly conducted. Further, since such interest income has been made taxable in India under domestic law, the Indian PE would be deemed to be a ‘separate and independent’ person on whom the provisions of the ITA shall apply.
  • While the finance minister had promised tax incentives for foreign players to set up shop in India, the newly added provision would act as an additional tax burden for a foreign financial institution at the time of payment of interest from its Indian branch to its head office (or any other foreign branch) since such interest payments have till date been free of tax in India.


  • One of the major announcements on the indirect tax front was the proposal to implement a unified Goods and Services Tax (“GST”) regime from April 1, 2016. The GST is a long pending demand that has been coming from the industry and the commitment to introduce the same from next year is welcomed by investors.
  • Other major changes included the increase in the rate of Service tax and the standard ad valorem rate of central excise duty from 12.36% (inclusive of cesses) to 14% and 12.5% respectively.
  • With a view to encourage digitization of indirect tax processes, the Finance Minister in his budget speech announced that electronic records and digitally signed invoices will be accepted for central excise and service tax purposes. Online central excise and service tax registration is proposed to be completed within two working days.


While the budget announcements have set out the right direction from a broad policy perspective, there are opportunities that have not been addressed and missed. A few of them are set out below:

1. Clarity on Entitlement To Tax Treaty Benefits

Tax authorities have increasing been challenging the entitlement of non-residents to treaty benefits alleging tax avoidance, etc., ignoring commercial considerations - such as need for holding company to ring-fencing investments, ease of fund-raising, etc. Some clarity and certainty on acceptance of established principles would have been welcomed.

2. Deduction for Corporate Social Responsibility Spends

Currently, there is no deduction available for expenditure incurred by domestic companies towards fulfilling their Corporate Social Responsibility obligations under the new Companies Act, 2013. Introduction of such relief was a major expectation for large-scale companies with net worth or turnover or net worth exceeding prescribed thresholds.

3. Applicability of MAT to Foreign Strategic Investors

The Budget has specifically clarified that MAT is not applicable in case of FPIs. However, ambiguity still surrounds applicability in case of other residents availing treaty benefit, particularly, on capital gains earned on exit by strategic investors in Indian companies. In fact, by specifically only referring to FPIs, the budget announcements seemed to indicate that non-residents other than those specifically exempted are sought to be covered.

4. Dividend Distribution Tax and Buyback Taxation

At the time of dividend distribution and buyback, corporate profits so distributed are subject to additional tax in the hands of the company, contrary to the practice followed globally of taxing the shareholder for such distributions (though withheld by the company). This creates various difficulties, particularly for claiming tax treaty relief in India, claiming credit in the shareholder’s country of residence, claiming interest deduction on borrowings, etc. A move back to withholding tax regime would have eased the cost of doing business in India.


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1 ‘Connected person’ has been defined under section 102 of the ITA

2 In Re:Castleton Investment Ltd., [2012 ]348 ITR 537 (AAR).

3 Interim Report of the Bankruptcy Law Reform Committee, submitted in February 2015 available online athttp://www.finmin.nic.in/reports/Interim_Report_BLRC.pdf

4 CIT v. Hyundai Heavy Industries Co. Ltd., 291 ITR 482 (SC); DIT (International Taxation) v. Morgan Stanley & Co. Inc., 292 ITR 416 (SC).

5 [2012] 343 ITR 81 (Calcutta); followed by the Calcutta High Court in The Bank of Tokyo- Mitsubishi UFJ Ltd v. DIT, [2015] 228 Taxman 337 (Calcutta)(MAG.).

6 [2012] 16 ITR(T) 116 (Mumbai) (SB); referred to by the Government in the Memorandum explaining the provisions of the Finance Bill, 2015.

7 Based on Para 41 of the OECD Model Commentary on Article 7.


2015年度予算案 :モディ政権は、明確な目標へ向け、それへの礎となる大胆かつ断固とした政策を実施している。そして、この政策を基調として、インド財務相は2015年-2016年度の予算計画を発表した。そこで、当予算の主なポイント、またインドで現在事業を展開する日本企業や今後事業展開を検討中の日本企業に対して、どのような影響があるかを以下に示した。


  • 国内企業に課される30%の法人税に変更はなかった。しかしながら財務相は、合理化や各種の免税や割戻しの撤廃と併せて今後4年間で法人税の税率を30%から25%へ(加算税や課徴金を除く)引き下げることに言及している。
  • 海外企業向けの専門サービスのロイヤルティ、およびサービス料に適用される源泉徴収税率の25%~10%へ(グロス・ベース)の引き下げが提案されている。これは技術支援、知識共有とセクター横断型のコラボレーションにとって重要な意味を持つものであり、国内の製造業/サービス業を活性化することになる。
  • 外国ポートフォリオ投資家(「FPI」)に対する非転換型社債の利払いに適用される源泉徴収税について、5%の軽減税率とする現行制度を2017年6月の利払い分にまで延期することが提案されている(現在は2015年5月分まで対象)


1. 外国からの株式投資が中央政府の監督権限に

  • 従来は1999年外国為替管理法(「FEMA」)第6条に基づき、インド準備銀行(「RBI」)に対し中央政府との協議の上で「資本取引の規制、制限または禁止」をする権限が付与されていた。この歳入法案(「当法案」)では、非負債性資本取引の規制権限を現行のRBIの管轄から中央政府の管轄へ移し、RBIの権限を債券に関わる資本取引に限定することを狙っている。債券の定義は、中央政府の定義に依るものとすることは適切と思われる。
  • このように、今回の変更は同一事案に対する複数の規制を撤廃する意味で前進と言える。しかしながら、現段階において資本取引に関連する規制上の許可についてどの機関が基幹となるのかは明らかとなっていない。

2. 出資比率の上限規制

  • FDI方針において、ほとんどの分野における外国からの投資は自動認可により100%まで許容されているものの、固有の制限を設けている一定の分野が存在している。これに加え、こうした分野においてはFDI経由とFPI経由の投資に対して、それぞれ別個の制約が付されている。例えば電力取引の分野では49%の出資比率の上限が設けられているが、FDI経由で26%、FPI経由で23%の個別制限が存在している。財務相はその予算演説において、こうした個別制限をFDIとFPIの双方に共通する出資比率制限と置き換えることを提案した。
  • ステークホルダーが外国投資を組成する上での柔軟性が強化され、特定カテゴリーの投資家による投資の機会が拡大するため、これは歓迎すべき措置と言える。例えば国防分野では、FPI投資は現在許可されていなが、当法案が成立すれば、FDI投資家に現在限定されている26%の外国投資上限をFPI投資に適用することができるようになる。

3. 新たな破産法

  • 1985年病弱産業会社(特別規定)法(SICA)および産業・金融再生委員会(BIFR)がインドの破産会社を規制する適切な仕組みとしては失敗したことを考慮し、財務相はインドの破産会社に対処するための包括的破産法を導入する政府の考えを明らかにしている。
  • これはインドの債務超過規制を発展させ、確立されている国際実務と整合性の取れたものとするために必要な歓迎すべき措置である。債務超過と事業再生の事案において会社保護の趣旨により機能する有効かつ効率的な救済手段が欠如しているため、新たに提案されている破産法は極めて重要である。

4. SARFAESIによる保護をノンバンク系金融機関へ拡大

  • 2002年の金融資産の証券化及び再構築並びに担保権の実行に関する法律(「SARFAESI法」)は、本法が規定する「金融機関」を対象として不良債権の回収に関する一定の措置を規定している。しかしながら、ノンバンク系金融会社(「NBFC」)は「金融機関」の定義に含まれていない。
  • 財務相は予算演説において、NBFCのうち (a) RBIに登録されており、かつ (b) INR 500,00,00,000(50億インド・ルピー)の資産規模を持つ会社がSARFAESI法の目的において「金融機関」とみなされるものとすることを発表した。
  • これは、次のような理由からインドNBFC業界にとって歓迎すべき措置となる。まず、適格となるNBFCが裁判所に関与なくして担保権を実行することが可能となり、担保権実行の手続きが大幅に簡素化されることになる。次に、資産再構築や証券化を業とする会社に対し適格なNBFCの資産を売却することが可能となる。さらに、適格なNBFCは適格機関投資家としての買い手とみなされることになり、資産再構築や証券化を業とする会社が発行する担保証券を取得することが可能となる点が挙げられる。

5. 保険分野の後押し

  • 予算案では、従業員国家保険とインド保険規制開発庁認定の保険会社が提供する他の民間医療保険との間で、特定の所得階層の従業員が保険料負担先を選択することができるようにすることを提案している。また予算案は、生命保険個人年金の負担額を考慮して所得税控除額を引き上げている。
  • 最近実施された保険分野の外国投資上限の引き上げに加え、こうした提案によりポテンシャルの高いこの分野へ多くの民間プレイヤーや投資を呼び込むことができるようになるはずである。

6. インフラ融資

  • インフラ整備は、次の財政年度における政府の重点政策分野の一つとされている。提案された2つの重要な施策は、以下の通りである。
  1. INR20,000クロール(2,000億インド・ルピー)の年間資金流入フロー(債券により調達)を備えた国家投資及びインフラ整備基金(NIIF)の創設。当基金がインフラ金融会社の株式に投資。
  2.  公共事業契約に起因する紛争の解決を円滑化するための公共事業契約(紛争解決)法案の導入。
  • これら双方の施策を通じて、インフラ分野で必要となる投資家の信頼を高めることができるはずである。実際に特定の紛争解決メカニズムの導入により、予測可能性がもたらされ紛争解決が促進されることになる。こうした点が、従来こうしたプロジェクトの投資家や民間参画者および資金調達における大きな懸念事項となっていた。


  • GAAR規定が成立しており、これは2013年4月1日から施行となっていた。2013年予算案によりGAARの導入が2年間延期され2015年4月1日から適用されることとなった。しかしながら、その規定に大幅な変更が加えられたにもかかわらず、GAARは依然として歳入局に対し、「容認できない租税回避行為」の課税に関して広範な裁量権限を付与している。
  • 今年の予算案ではGAAR規定の見直しを行っており、GAARを更に2年間延期することになる。つまりGAAR規定は2017年4月1日から適用されることになる。これに加え2017年3月31日までに実施された投資については適用除外とすることが提案されており、その時点でGAAR規定を適用可能とする。すなわち2017年4月1日以降に実施された投資に限定して適用されることになる。財務相は、投資家のセンチメントがポジティブなものに転じていることを考慮して、この流れを強化する観点から、GAAR規定の導入を延期することが賢明だと述べている。
  • GAAR規定の施行延期は、明らかにプラスの効果をもたらすものである。投資家はGAAR規定の適用範囲について不安を抱き、それがどのように実施されるのか懸念を表明してきた。よって、当規定の適用範囲を再度見直すことは投資コミュニティーから肯定的に評価されることは間違いなく、改正規定はグローバルな実務慣行と一致する内容となることが期待される。



  • 実質性と算定に関するしきい値テスト: 当法案は、特定の期日においてインド資産の価値が (i) INR10クロール(1億インド・ルピー)を超える場合かつ (ii) 会社または法人が保有するすべての資産価値の少なくとも50パーセントに匹敵する場合には、外国会社または法人の持分や権利がインドに所在する資産(有形・無形を問わず)に実質的に由来するとみなすと規定している。資産価値は、当該資産に関して負債を差し引くことなく当該資産の公正市場価値(FMV)によるものとする。
  • キャピタルゲイン課税: インドに所在する資産に実質的に由来する価値から直接的・間接的に利益を受ける持分または権利の移転から生じるキャピタルゲインは、国外資産に対するインド所在の資産の割合に応じて課税されることになる。当法案は割合配分の決定方法を定めていないが、付随する規則に規定することが提案されている。
  • 適用免除規定: また当法案は、課税規定が適用免除となる条件を設定している。それらは以下の通りである。
  1. 持分や権利の移転を行う外国法人がその関連当事者と合算して (i) 支配権や経営権、および (ii) 直接インド資産を保有している外国会社または法人(持株会社)の議決権総数や資本金総額の5%を超える議決権や持分または権利を保有していない場合。
  2. 持分や権利の移転を行う外国法人がインド資産を直接保有していない場合であって、その関連当事者と合算して(i) 当該会社や法人に関連する経営権や支配権、および (ii) 当該会社において当該持株会社の支配権や経営権のいずれかの行使権限または5%を超える当該持株会社の議決権を付与する如何なる権利も保有していない場合において、免除規定を利用することができるものとする。
  3. それゆえ、5%を超える権利の保有であっても課税規定が適用されることになるため、ポートフォリオ投資家に対し明確な免除条件が設定されていなかった。これは委員会が推奨していた26%の保有制限からほど遠いものである。これに加え委員会が想定していたとおり、上場企業に対しては何の免除条件も設定されていなかった。
  4. 会社の分割や合併という形態での事業再編の場合、免除条件が設定されている。これらの免除規定を利用可能とする条件は、ITAにおいて類似の性質の取引に適用されている免除規定と同様のものである。
  • 報告義務: 当法案は、外国法人が保有するインド資産に関する報告義務をインド法人に課す旨規定している。インド法人は、当該インド法人の株主所有構造や支配権を直接的・間接的に変更する影響をもたらすオフショア取引に関する情報を提出することを義務付けられている。またインド法人が当該情報の提出を怠った場合の罰金の徴収が提案されている。提案されている罰金はINR500,000(50万インド・ルピー)から取引価値の2%に及ぶものである。


  • 当法案は、恒久的施設(「PE」)から本社や他の外国のPEまたは当該本社の関係先へ支払われる利益がITAにおいてインドで課税対象となる旨規しており、こうした支払い対する源泉徴収を導入している。この規定の適用上、PEは外国法人の事業の全部または一部を行っている固定的な事業場所を含むものとして定義されている。これに加え、こうした所得はインド国内法の課税対象となっているため、インドのPEはITAの規定が適用される「別個独立」の課税対象とみなされる。
  • 財務相がインドで事業所を設立する外国のプレイヤーに税制上の優遇措置を約束する一方で、こうした利払いがこれまでインドにおいて非課税であったため、新たに追加された規定は外国の金融機関がインドの支店から本社(またはその他の外国支店)に利払い時点で追加的な税負担として作用することになる。


  • 間接税に関する主な発表内容の一つは、2016年4月1日からの包括的な物品サービス税(「GST」)の導入の提案が挙げられる。GSTは業界が長きにわたり求めてきたものであり、来年からこれを実施していくというコミットメントは投資家から歓迎されるものである。
  • その他の大きな変更点としては、サービス税の税率および中央物品税の基準従価税率の12.36%(課徴金を含む)からそれぞれ14%と12.5%への引き上げがある。
  • 間接税の課税手続きのデジタル化を促進する観点から、財務相は予算演説において電子記録およびデジタル署名された請求書が中央物品税とサービス税の課税手続きにおいて許容されることを発表した。中央物品税とサービス税のオンライン登録の2営業日以内の処理完了が提案されている。



1. 租税条約の特典享受に関する明確化


2. 企業の社会的責任による支出に関する控除


3. MATの外国の戦略的投資家への適用


4. 配当金分配税および自社株消却に関する課税





1 「関係者(Connected person)」はITA第102条で定義

2 判例 Castleton Investment Ltd., [2012 ]348 ITR 537 (AAR).

3 2015年2月に提出された破産法改正委員会の中間報告については次のURL参照 http://www.finmin.nic.in/reports/Interim_Report_BLRC.pdf

4 判例CIT v. Hyundai Heavy Industries Co. Ltd., 291 ITR 482 (SC); 判例DIT (International Taxation) v. Morgan Stanley & Co. Inc., 292 ITR 416 (SC).

5 判例[2012] 343 ITR 81 (Calcutta); その後カルカッタ高等裁判所判例 The Bank of Tokyo- Mitsubishi UFJ Ltd v. DIT, [2015] 228 Taxman 337 (Calcutta)(MAG.).

6 判例[2012] 16 ITR(T) 116 (Mumbai) (SB); 2015年歳入法案の規定を説明する覚書にて政府が言及

7 OECDモデル租税条約第7条に関するコメンタリーの第41段に基づく

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